申万一(yī)级的(de)半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大(dà)的是半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至(zhì)护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年(nián)营业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营(yíng)收快(kuài)速增(zēng)长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计(jì)能(néng)力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去(qù)年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公(gōng)司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前的10大(dà)企业

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　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金(jīn)流能力，对(duì)经营造成(chéng)负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存(cún)货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营(yíng)收、市(shì)值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差(chà)的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也(yě)说明(míng)了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业(yè)绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明2022年半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息(xī)，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石(shí)英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺(shùn)利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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