银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度(吴亦凡资产多少亿dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银行能(néng)否在未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一(yī)交(jiāo)易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行(xíng)评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是(shì)市场最引人(rén)瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大(dà)约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加(jiā)息的(de)经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美(měi)联(lián)储加息(xī)并不会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能(néng)性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联(lián)环球投(tóu)资和(hé)西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让(ràng)经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行的政(zhèng)策制(zhì)定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的(de)下降和最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境(jìng)下，居(jū)民(mín)部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了(le)十吴亦凡资产多少亿年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负债处(chù)于一(yī)个相(xiāng)对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在(zài)继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是一个容(róng)易出风(fēng)险(xiǎn)的(de)时(shí)间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在(zài)中国(guó)没有更多(duō)刺(cì)激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全(quán)球(qiú)经济(jì)的预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几(jǐ)年有所(suǒ)不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的(de)全(quán)面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提前(qián)流出规避不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延(yán)的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不(bù)一(yī)样的(de)声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连(lián)下(xià)降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不(bù)支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规(guī)避不(bù)确(què)定性风险，价(jià)格出(chū)现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数(shù)值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的(de)状态(tài)，现货(huò)上面买盘(pán)又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很(hěn)可能(néng)使得加息时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个(gè)季度、半吴亦凡资产多少亿(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或(huò)短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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