5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能(néng)有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时(shí)代(dài)，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确>01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新(xīn)药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留(liú)出(chū)空间，比如在过去的(de)三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级(jí)医(yī)院的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确在接(jiē)下(xià)来的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强(qiáng)的(de)研发能力。

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