原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集(jí)体(tǐ)刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕(bì)，整体来看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收(shōu)取得(dé)了两位(wèi)数(shù)增(zēng)长。在打响疫情后(hòu)首个春节(jié)动销战后，今年一季度白(bái)酒业(yè)普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对(duì)白酒造(zào)成了不(bù)可(kě)忽(hū)视(shì)的影响，穿透最新(xīn)的业绩来(lái)看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强(qiáng)大(dà)，经营(yíng)稳定，且引导行(xíng)业结构性增(zēng)长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非(fēi)名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于(yú)新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一(yī)个共(gòng)同主题是(shì)去(qù)库(kù)存，谁快谁就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业协会公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营收和利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一(yī)是(shì)优势品牌(pái)正在(zài)持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销(xiāo乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思)量(liàng)已经(jīng)连续多(duō)年下降，行(xíng)业(yè)集中度不断提升(shēng)，存(cún)量竞(jìng)争格(gé)局下企业(yè)间挤压式(shì)竞争(zhēng)已经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代”背景下(xià)，头(tóu)部酒企(qǐ)成(chéng)为产业经济增长的(de)主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿(yì)大(dà)关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情(qíng)放开(kāi)后消费场景的多元化，对于中国白酒的(de)复兴(xīng)是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)另(lìng)一(yī)个特(tè)征是，在过(guò)去(qù)取得(dé)了稳定增长和(hé)快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增(zēng)长的发展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除高(gāo)端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品(pǐn)牌(pái)产品(pǐn)线全价(jià)格带(dài)布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在(zài)进(jìn)行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区(qū)的优(yōu)质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了(le)实施(shī)技改、产能扩建等(děng)项目(mù)，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续(xù)走强，并且利用自身的(de)品牌(pái)与品质(zhì)优势，进一步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而(ér)基于(yú)品(pǐn)类(lèi)和(hé)产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成(chéng)，中国酒业进入(rù)寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的(de)6家基础上新增了一(yī)个(gè)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自省(shěng)内(nèi)有一定话语(yǔ)权(quán)、有较大市场规模(mó)、省外(wài)市场开拓良好的(de)代(dài)表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么(me)像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品(pǐn)升级和全国化布局(jú)，挤进一(yī)线市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经(jīng)营性现金流的下降，录得(dé)亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以及公(gōng)司(sī)主动(dòng)进行了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下(xià)，其业(yè)务体量和利润出(chū)现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期(qī)相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了(le)白酒超强的盈利(lì)能力，但(dàn)透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存高(gāo)居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其(qí)他(tā)酒企库存增长基(jī)本都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅(fú)超(chāo)五(wǔ)成。截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度末(mò)，总体(tǐ)合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。<乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思/p>

　　搜狐(hú)酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发(fā)现(xiàn)整个市场除(chú)了茅台供不(bù)应求(qiú)以(yǐ)外，其他产品都存在价(jià)格(gé)倒(dào)挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会(huì)库(kù)存很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今(jīn)年下半年中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为(wèi)酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存(cún)，特(tè)别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是(shì)区域中小企业仍然(rán)会(huì)面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者(zhě)关(guān)系(xì)互动(dòng)平(píng)台回答投资者(zhě)关于库存(cún)的(de)问(wèn)题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤(yóu)其在(zài)过去三年(nián)，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下消(xiāo)费场景大减，终端(duān)动销放缓，造(zào)成了社会库存积(jī)压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之一(yī)。加(jiā)之消费观念(niàn)、消费(fèi)习(xí)惯的(de)变化，即使是疫(yì)情(qíng)后消费场(chǎng)景大(dà)规(guī)模(mó)恢复的前(qián)提下，白酒去库存(cún)依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存(cún)消化能力强劲(jìn)的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企均(jūn)在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费(fèi)用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就能在新周期(qī)中胜(shèng)出。

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