上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和(hé)股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一(yī)百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗个(gè)广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的(de)情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司(sī)发行(xíng)的可转债划归(guī)为(wèi)普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实(shí)上，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着(zhe)出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资(zī)者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的(de)，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现(xiàn)压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关于百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗可转债的退市处理还有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明(míng)确(què)预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调(diào)整包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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