自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场黄山山体主要由什么岩石构成关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报(bào)的披露(lù)，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季(jì)报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了(le)基金经理对后市的(de)基本看法(fǎ)。多(duō)数明星基金经(jīng)理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投(tóu)资(zī)风格(gé)和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是(shì)最受基(jī)民关注(zhù)的基(jī)金经理，他是国(guó)内(nèi)首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整理表格(gé)来(lái)看(kàn)，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作(zuò)，多(duō)只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中(zhōng)规(guī)模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的(de)配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一(yī)季(jì)度(dù)增配消(xiāo)费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制(zhì)而理性(xìng)的(de)心(xīn)理状态，不(bù)需(xū)要大量的行(xíng)动，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原(yuán)则(zé)，等到机(jī)会(huì)时全力出击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换手率，一(yī)季(jì)报的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度(dù)末(mò)持仓上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股依(yī)次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季(jì)报中写道，一季(jì)度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费(fèi)等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所(suǒ)，而(ér)增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年底这四(sì)只(zhǐ)基(jī)金的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股均为(wèi)腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易(yì)方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股已经(jīng)推出(chū)了前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理规模超过千(qiān)亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年(nián)一(yī)季(jì)度末(mò)，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方(fāng)达(dá)亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写(xiě)到，基(jī)本(běn)面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资(zī)者可(kě)以用很长一段时间来充分观(guān)察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证(zhèng)明(míng)自(zì)己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的优势之一在于可(kě)积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未(wèi)来(lái)更可能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的(de)内(nèi)在(zài)价值的(de)准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就是这(zhè)一目标的最重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会(huì)参考全球(qiú)产业(yè)升级(jí)的经验，持续(xù)做(zuò)深入的研究积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全面(miàn)而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确(què)评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出好的(de)公司(sī)。识别出好公司是如(rú)此重要(yào)，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估(gū)值(zhí)过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业(yè)的(de)定期报(bào)告并(bìng)对财务数(shù)据(jù)进行系统整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解企业(yè)基本面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数(shù)据可以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一(yī)家(jiā)公司过去(qù)和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对(duì)一家(jiā)公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历(lì)过短期的经营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过市场(chǎng)先生(shēng)态度的(de)冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要因素(sù)，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位(wèi)应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示(shì)，广发双擎升级一季(jì)度末前五(wǔ)大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四(sì)季(jì)度末的前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科(kē)技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为代表的(de)高(gāo)端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际关(guān)系不确定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可(kě)能是(shì)高端制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕(rào)已经建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格菘一季(jì)度(dù)的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随(suí)着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增(zēng)量(liàng)价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水平已在历史低(dī)位，产业链(liàn)的变化(huà)在市场定价中未(wèi)被充(chōng)分(fēn)认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季(jì)度的阶(jiē)段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期(qī)的时间(jiān)维度(dù)预(yù)期(qī)也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都(dōu)会(huì)可预(yù)见地加大。这对(duì)于投资(zī)人而言，在新信息(xī)的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈(chén)皓(hào)一季度(dù)如何(hé)调整投(tóu)资(zī)组合，如(rú)何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易方达新(xīn)经济基金中(zhōng)回(huí)顾一(yī)季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢复会有一个(gè)过程，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)持续(xù)加杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复苏力度(dù)相比市(shì)场乐观(guān)预期仍(réng)有一定差距(jù)。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时(shí)平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只是(shì)当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生成）”和部分国(guó)企相关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机(jī)构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了(le)市(shì)场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上用医药替代了(le)部(bù)分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期(qī)基本面一般或(huò)者机(jī)构(gòu)调仓(cāng)导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较大(dà)的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一(yī)季度退出(chū)该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯一(yī)一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一季度(dù)的第二大重仓(cāng)股退居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季(jì)度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也退出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能(néng)）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积极(jí)的(de)研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我们(men)当下的(de)研(yán)究(jiū)认知(zhī)还不具(jù)备(bèi)对相(xiāng)关标的的(de)定价能(néng)力(lì)，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司(sī)进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期(qī)涨跌带(dài)来的多(duō)巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深入(rù)研究(jiū)获得(dé)超额认知、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一(yī)生最重(zhòng)要的其实也就是(shì)那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在(zài)每(měi)一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再(zài)提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链(liàn)接，中国(guó)在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一(yī)二(èr)手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局(jú)，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模式(shì)，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱(zhū)少醒一(yī)季(jì)度(dù)持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新(xīn)进(jìn)前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医学首次进(jìn)入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域(yù)医学是(shì)一(yī)家(jiā)以(yǐ)第(dì)三方医(yī)学检验及(jí)病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大数据(jù)”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构(gòu)提供领先的(de)医学诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之(zhī)外，基础化工(gōng)板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股，受(shòu)益于生(shēng)命科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之(z黄山山体主要由什么岩石构成hī)下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在(zài)一(yī)季度退出富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济进入了(le)复苏(sū)的(de)阶段(duàn)。各(gè)项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在(zài)3月份有(yǒu)了(le)明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持(chí)宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性(xìng)行(xíng)业监管政策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们(men)应该看到是积极(jí)的因(yīn)素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视(shì)的是市场的整体估值依然(rán)处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下权益市(shì)场处在较(jiào)好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的(de)时(shí)间维度，我们相信现(xiàn)在所面(miàn)临的(de)重重困难终将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投资者当前(qián)选择(zé)承(chéng)受市场(chǎng)波动对应的预(yù)期回(huí)报水平的是相当合适的(de)。未(wèi)来(lái)我们依(yī)然会(huì)致(zhì)力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时反复强调(diào)，我(wǒ)们并不(bù)具备精(jīng)确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力(lì)，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公(gōng)司(sī)，等待公司(sī)自身创造价(jià)值的实(shí)现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有良好“企业(yè)基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大(dà)的(de)概率能在(zài)未来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市场收益(yì)是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报(bào)的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投(tóu)大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓换股，他又(yòu)是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基金季报写道(dào)，一季(jì)度组合(hé)仓位和行(xíng)业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度(dù)上看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而晨光(guāng)股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经济温(wēn)和(hé)复(fù)苏。海外(wài)通(tōng)胀预期(qī)变化对国(guó)内资本市场造成较大(dà)扰动(dòng)。美(měi)国(guó)失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味着(zhe)高(gāo)利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀(zhàng)下行仍(réng)将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化(huà)需要一(yī)个过程，特别(bié)是(shì)居(jū)民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企业(yè)，需要时(shí)间修复资产负(fù)债(zhài)表、修复(fù)信(xìn)心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超(chāo)预期回(huí)升。就(jiù)近期公(gōng)布的社融和地(dì)产数(shù)据分析，二(èr)季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息(xī)过(guò)快带(dài)来的金(jīn)融(róng)风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融(róng)风险更(gèng)多是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资(zī)产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达(dá)国(guó)家通胀和金融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味(wèi)着全球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合作(zuò)的(de)可能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在(zài)重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们(men)可以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的(de)事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆(nì)境(jìng)中变(biàn)得更(gèng)加(jiā)优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总是关(guān)注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继(jì)续(xù)保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良好收益。

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