来(lái)源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不(bù)过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺激(jī)政策(cè)。未来(lái)扩大(dà)需求(qiú)主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布(bù)的数(shù)据看(kàn)，确实好(hǎo)于去(qù)年四季(jì)度时的预期。但随后会议也(yě)提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济(jì)转型升级(jí)面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需(xū)要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，一(yī)季度(dù)GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还(hái)有较大(dà)的差距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是当前经济(jì)持(chí)续回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方式(shì)，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发市(shì)场化(huà)的力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都(dōu)要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主要(yào)手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延(yán)续(xù)了去(qù)年(nián)12月会议(yì)的表述(shù)。对于(yú)政策(cè)的(de)要求，本(běn)次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述(shù)是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需(xū)求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城(chéng)市积(jī)极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗基本盘。要(yào)支持(chí)有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗ong>产(chǎn)业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设(shè)现代(dài)化产(chǎn)业(yè)体系要以“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势(shì)，加(jiā)快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施建设(shè)和(hé)配套电(diàn)网(wǎng)改(gǎi)造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平(píng)台企(qǐ)业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强调(diào)房住(zhù)不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中小金融(róng)机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年(nián)最大的不同(tóng)是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制(zhì)。

　　中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗="既(jì)不转向，也不刺激——4月政治局会议解读（海通宏观 梁(liáng)中华、侯欢(huān)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022452.png">

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