来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日(rì)召开会(huì)议，分析研(yán)究当前经(jīng)济(jì)形势和(hé)经(jīng)济工作(zuò)。今年(nián)以(yǐ)来，经济(jì)增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不(bù)强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期(qī)政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制 。

　　1

　　政策不转向之字是什么结构的字，近字是什么结构ong>

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去(qù)年四季(jì)度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推(tuī)动(dòng)高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍(réng)然(rán)存(cún)在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是当前经济持续回升向好的(de)关键所(suǒ)在。

　　2

　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求，会(huì)议(yì)强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济(jì)工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚(jiān)持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自(zì)发的内生修复。

　　3

　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货币政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去(qù)年12月(yuè)会议的表述(shù)。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需(xū)求是(shì)未(wèi)来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠(kào)居(jū)民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是(shì)基建投资，是政府主动稳增之字是什么结构的字，近字是什么结构长的重点。会议提到，在(zài)超大(dà)特(tè)大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的(de)位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先(xiān)试。

　　4

　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策(cè)的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自(zì)立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管措施(shī)也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台(tái)企(qǐ)业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

　　5

　　防风(fēng)险也(yě)是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制。