5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪药板块今年(nián)以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一(yī)季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得(dé)到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)，创新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季(jì)度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业的(de)经营数据(jù)来(lái)看(kàn)，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪trong>

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的(de)龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的(de)持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实(shí)现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设(shè)备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发能力。