银(yín)行业(yè)危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担(dān)过决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思(guò)多(duō)风险。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并(bìng)为所有存(cún)款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无(wú)意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来(lái)的(de)日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此家银(yín)行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化(huà)了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的(de)担(dān)忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需(xū)求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的(de)大方向，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息力度(dù)会维(wéi)持25个基(jī)点(diǎn)，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美国私人部门(mén)资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不(bù)至于(yú)引发美联(lián)储货(huò)币政策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研(yán)究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的(de)可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性(xìng)风(fēng)险发(fā)生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会(huì)在7月(yuè)份就去(qù)做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居(jū)民(mín)利息支出(chū)占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶(è)化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的(de)背(bèi)景(jǐng)，一是按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的(de)时(shí)间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激(jī)发(fā)风险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环(huán)比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对(duì)全球经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振(zhèn)成为(wèi)了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几(jǐ)年(nián)有所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部门应对(duì)危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确(què)定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再(zà决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思i)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季(jì)过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息(xī)时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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