金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可能(néng)下(xià)调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句(jì)利(lì)率的水平(píng)是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研(yán)究指出，近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步(bù)流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于(yú)大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺激(jī)难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再(zài)回归(guī)经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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