美国债务(wù)上限危(wēi)机暂(zàn)时(shí)“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和(hé)预(yù)算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年(nián)结束(shù)，但(dàn)可以避免发(fā)生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会(huì)预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上(shàng)限危机仍(réng)可从市(shì)场预(yù)期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机制作用于全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国(guó)基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管(guǎn)理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可(kě)能性非常(cháng)低(dī)，但此前因为(wèi)市(shì)场担(dān)忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年(nián)第(dì)四季(jì)有所改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其(qí)他(tā)地(dì)区（日本(běn)除外(wài)）相比，中(zhōng)国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太(tài)区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定(dìng)的预期，所以近期(qī)美国(guó)以及(jí)全球资(zī)本市场并没有对美国债(zhài)务上限问(wèn)题(tí)过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避(bì)险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在(zài)通(tōng)常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明(míng)显(xiǎn)的超(chāo)额收(shōu)益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市(shì)场无(wú)差(chà)别抛售一(yī)切资(zī)产增持(chí)现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下(xià)跌(diē)，因此以(yǐ)期(qī)权(quán)保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并非我们的(de)基准假设，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生(shēng)品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银(yín)首(shǒu)席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美(měi)国高评(píng)级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股也是一大利(lì)好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府的财政支(zhī)出得(dé)到了保证，在(zài)两年内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期(qī)，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美(měi)国(guó)参议(yì)院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续(xù)关(guān)注就业(yè)数(shù)据和工(gōng)商业运行情况，等待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内降息的乐(lè)观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国(guó)经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不(bù)排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已(yǐ)接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人政部预计将可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的(de)国(guó)债。随着市场流(liú)动性(xìng)收(shōu)紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来(lái)美(měi)国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家(jiā)，其(qí)中有(yǒu)三个重要(yào)看点，即(jí)第一，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中国为代(dài)表的(de)贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国(guó)财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加(jiā)息和(hé)缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未(wèi)来还会(huì)加(jiā)息的措辞，需(xū)要(yào)关注(zhù)6月(yuè)利(lì)率决议中(zhōng)美联储是(shì)否能进(jìn)一(yī)步(bù)确认停止紧缩(suō)的态度。

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