公(gōng)募(mù)基(jī)金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见(jiàn)的(de)托管人结算(suàn)模式和券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式之后(hòu)，一种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合(hé)作推出。目(mù)前(qián)正在(zài)发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的推(tuī)出也吸(xī)引了行业各方目(mù)光，据业内人士透露(lù)，除了广发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金(jīn)产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司(sī)也在(zài)关(guān)注研究这一新的(de)模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业陈睿怎么了，b站陈睿事件内(nèi)人士看来，目前(qián)基(jī)金结算(suàn)模式迎(yíng)来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是最为成熟的(de)基金结算模式(shì)。到(dào)了(le)2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬(qiào)动券(quàn)商(shāng)资源的(de)有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)陈睿怎么了，b站陈睿事件QFII结算模式”的基(jī)金。而目(mù)前(qián)正在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易(yì)方达两家基金(jīn)公(gōng)司(sī)与广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是(shì)率先有落地基金产品(pǐn)的(de)券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募(mù)基(jī)金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司进行(xíng)交易申(shēn)报，由(yóu)托(tuō)管银行进行(xíng)结算，在(zài)这种(zhǒng)模式(shì)下，资(zī)金(jīn)存放在托(tuō)管(guǎn)银(yín)行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证券(quàn)公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金(jīn)集(jí)中存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实际上(shàng)的(de)银证转账存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据已申报的(de)交(jiāo)易(yì)额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)余额，以实现(xiàn)对产品(pǐn)场内交易额度(dù)的前(qián)端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了原先券(quàn)商交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部(bù)分托管行(xíng)比(bǐ)较关(guān)注的托(tuō)管资金(jīn)归属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度(dù)上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基(jī)金与证券(quàn)公司(sī)结算模式(shì)的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的需求，也印证了券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理转型已经(jīng)进入更加(jiā)成熟和高(gāo)速(sù)发展阶段(duàn) ，多样的(de)结(jié)算(suàn)模式备选可以有助于降低运营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠道(dào)、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以保证较好(hǎo)运营效率带(dài)来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾(gù)券商与基金公(gōng)司的商业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为(wèi)广大投资人提供更(gèng)多的交易工(gōng)具选择。”他(tā)进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这类模(mó)式(shì)的创新(xīn)点，平安基金总(zǒng)结(jié)为三大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司(sī)对产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前端(duān)验资验(yàn)券；三是日终资金对(duì)账：实现证券公司(sī)与托管人系统(tǒng)对(duì)接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的(de)交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算(suàn)模式，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是(shì)投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募(mù)集和日常(cháng)申(shēn)购赎回都通过券商(shāng)完(wán)成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业(yè)务也是(shì)通过券(quàn)商(shāng)完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行(xíng)前端(duān)验资(zī)验券，可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理人(rén)而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银(yín)行(xíng)结(jié)算模式，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，加强了(le)交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了(le)与券商渠道(dào)商业(yè)模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升(shēng)。博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模(mó)式(shì)，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户(hù)环节，免去了(le)三方存管登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往的结算模(mó)式(shì)体现出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金(jīn)分布(bù)，效率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确(què)认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，可优化交易监(jiān)控(kòng)和(hé)头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原来的证(zhèng)券公(gōng)司资(zī)金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的(de)方式是需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券结模式下资金分散(sàn)管理，资(zī)金(jīn)划(huà)拨时间受银证转账时(shí)间(jiān)范围(wéi)限制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资(zī)运作(zuò)过(guò)程(chéng)，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金(jīn)账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确各方职责所(suǒ)在(zài)，以(yǐ)及完善业(yè)务风险管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超(chāo)买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不足之处(chù)：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该模式(shì)与托(tuō)管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每(měi)日确立场(chǎng)内/外(wài)资金分(fēn)配比例。取决于(yú)投资(zī)组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引(yǐn)头部基金(jīn)公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及(jí)固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募(mù)产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决(jué)等问题，初期或更(gèng)多是头部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进行了(le)探(tàn)讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基(jī)金公司(sī)人士表示(shì)，这类(lèi)业务具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式，这一模式可以同时激(jī)发银行、券(quàn)商双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此类(lèi)模式(shì)刚刚(gāng)起步(bù)阶段(duàn)阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示(shì)，关于类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式仍处于发(fā)展初期，该模(mó)式特点鲜明(míng)。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来，预(yù)计(jì)相关金融机构对该模式会保持高(gāo)度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银(yín)行三(sān)方共赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式均(jūn)有比(bǐ)较优势(shì)；对托管(guǎn)人(rén)而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服(fú)务(wù)机构客(kè)户的能力，也(yě)加(jiā)强了公司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基(jī)金就表示，对(duì)基金公司来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商结算模式下(xià)的(de)场内交易前端验(yàn)资验(yàn)券相(xiāng)关流程和业务(wù)系统，个(gè)别如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券(quàn)商和(hé)托(tuō)管行的系统改动较大，如在系(xì)统直连(lián)、账户管理、场内(nèi)清(qīng)算(suàn)、场外(wài)清算等多个环节(jié)需(xū)要进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公(gōng)司三方参与。而(ér)记者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模(mó)式发生了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的就(jiù)是(shì)银行托管人(rén)结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结(jié)算的主流模式(shì)。这一模式(shì)是，基金管理人租用券(quàn)商(shāng)的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人(rén)作为特殊结(jié)算参与人与中国(guó)结算进(jìn)行资金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富(fù)管理业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成(chéng)立(lì)基金(jīn)采用了券(quàn)结模(mó)式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基(jī)金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式(shì)也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人(rén)士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模(mó)式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的(de)持续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复(fù)及(jí)券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等产品类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券结(jié)模式(shì)的发(fā)展。据一位业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结算模式在(zài)中小基(jī)金公司(陈睿怎么了，b站陈睿事件sī)中(zhōng)更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对来说获得(dé)银行渠道的营销(xiāo)支(zhī)持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商(shāng)和基(jī)金(jīn)公司的合作(zuò)关系，有助于中(zhōng)小基(jī)金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表(biǎo)示，券结模式保有量(liàng)会(huì)更稳(wěn)定一(yī)些，对(duì)于(yú)托管行(xíng)有一个制(zhì)衡(héng)的作用(yòng)。以前是小公司(sī)为主，现(xiàn)在也(yě)有一(yī)些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算模式(shì)的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数(shù)量(liàng)”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约(yuē)因素(sù)，也从“投入(rù)成(chéng)本较大、技(jì)术系(xì)统探索较困(kùn)难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市(shì)场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户(hù)体验(yàn)的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金公(gōng)司(sī)和证券公(gōng)司会受益于这一发展变(biàn)化。

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