昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定(dìng)，因(yīn)为不(bù)这样做(zuò)可(kě)能会损害(hài)全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现(xiàn)了存货(huò)过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的(de)时分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美(měi)联(lián)储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石(shí)油做了很多(duō)好的事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个(gè)更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假日(rì)提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的(de)发展不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数(shù)据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例从(cóng)供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量(liàng)的(de)提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖板块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移(yí)带来(lái)的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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