财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的(de)淄博(bó)烧烤一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的(de)黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多(duō)强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进(jìn)入(rù)存(cún)量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可(kě)当(dāng)。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高(gāo)接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不(bù)说(shuō)，2020年(nián)的营业(yè)额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突(tū)破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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