金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目(mù)前(qián)实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòuknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词)降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国(guó)利(lì)率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格(gé)意义(yì)上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定(dìng)程(chéng)度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净(jìng)息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更(gèng)多(duō)转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。know过去分词是什么写，know过去分词是什么词但我们(men)觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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