上市公司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表(tuì)市而强制(zhì)退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市(shì)整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一(yī)直(zhí)未(wèi)出现(xiàn)因(yīn)正(z公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表hèng)股(gǔ)退(tuì)市而退市(shì)的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊(yáng)毛”不(bù)稳(wěn)定了(le)。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基(jī)本面(miàn)、成长性(xìng)、估(gū)值水平(píng)以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估值出现压(yā)缩的标(biāo)的(de)。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转债在(zài)退市后是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用(yòng)资(zī)质(zhì)较(jiào)弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变(biàn)化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能(néng)视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定(dìng)发(fā)展。

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