银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的(de)机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对(duì)美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持加息的(de)大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转向。从(cóng)历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加(jiā)息并不(bù)会因经济几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来(lái)看，政策(cè)部(bù)门应对危机的(de)速度(dù)和(hé)积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构(gòu)的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安(ān)联(lián)环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费来(lái)看，高利(lì)率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不(bù)过，随(suí)着美国居(jū)民利(lì)息(xī)支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的(de)下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹配的(de)，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民部门的(de)资产负(fù)债(zhài)表和收入状况边(biān)际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民(mín)部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二(èr)是(shì)能够激(jī)发风险偏好的(de)中国这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同政策的情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银(yín)行(xíng)业危机(jī)共振(zhèn)成为(wèi)了一个激(jī)发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和(hé)前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明(míng)显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位(wèi)，市场表现(xiàn)出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利(lì)空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市(shì)场的(de)扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期(qī)降低。加息预(yù)期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是(shì)有色(sè)金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期(qī)，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库(kù)存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时(shí)间对利空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供(gōng)应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对(duì)未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和(hé)时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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