调油逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的(de)热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调(diào)明显(xiǎn)不一。102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原因在于(yú)两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近(jìn)期(qī)回(huí)补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺(wàng)季到(dào)来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行情(qíng)使得市场预(yù)期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节(jié)奏上又有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对(duì)于美国(guó)高辛烷值调油料的(de)短缺没有提(tí)早预期(qī)，导致旺季(jì)来临后行情一触即发(fā)，而经历过(guò)去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对(duì)于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需求的主要(yào)时期，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区(qū)成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问题是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需(xū)求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却(què)回(huí)落(luò)，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出(chū)口受限以及(jí)疫情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋予期(qī)待，然(rán)而(ér)有了去(qù)年二季(jì)度调油需求增(zēng)加下亚美(měi)套利利润可观(guān)的经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前(qián)跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃(tīng)出口(kǒu)量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调(diào)油(yóu)大(dà)概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和(hé)经(jīng)济可能衰退(tuì)的背(bèi)景下(xià)调油需求出现(xiàn)了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码)的基本面来看，实(shí)则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流(liú)通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下(xià)游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低(dī)价(jià)货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在(zài)当前衰退预期以及美联(lián)储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价(jià)差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合(hé)约换月(yuè)，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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