国内“五一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美(měi)联储也将召开5月议息(xī)会议，市(shì)场普遍(biàn)预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银行股价已累计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美国(guó)第一共和银(yín)行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协(xié)议以维持该银行(xíng)运营的希望在(zài)变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人(rén)士称(chēng)，该银行(xíng)很(hěn)有可(kě)能会被(bèi)美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一(yī)季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后(hòu)，该银(yín)行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历(lì)史新(xīn)低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司、财政(zhèng)部和(hé)美联(lián)储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行(xíng)协调会议，为第(dì)一(yī)共和银行制定救助(zhù)计(jì)划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月(yuè)28日公布(bù)的内部审查(chá)报告中(zhōng)，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联(lián)储的审查督导行动(dòng)拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越(yuè)多的问题。美联(lián)储负责金(jīn)融(róng)业监(jiān)管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他(tā)们的确发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和(hé)美(měi)联储监管不力有关。他说，美(měi)联(lián)储监(jiān)管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银(yín)行(xíng)存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利(lì)率相关风险，但美(měi)联储自身(shēn)的流程(chéng)“过(guò)于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联储的数据显示，截(jié)至(zhì)倒闭时(shí)，硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)收(shōu)到31项监管机(jī)构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如该行(xíng)多年(nián)来(lái)一(yī)直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储(chǔ)将重新审查(chá)，适用(yòng)于资产超过千亿美(měi)元银行的一系列规定，包括压(yā)力测(cè)试(shì)和(hé)流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率流动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围(wéi)的银行适用标准和的流动性规(guī)定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛(fàn)的银行考虑(lǜ)到可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行(xíng)的(de)资本要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本(běn)规划和风险管理不足的公(gōng)司，美(měi)联储可能(néng)增加(jiā)资本或流(liú)动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达(dá)州和佛罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统(tarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算ǒng)拜(bài)登批准内华达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季(jì)风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗(luó)里达(dá)州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提(tí)供(gōng)联(lián)邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资(zī)金(jīn)可在(zài)成本分担的(de)基(jī)础(chǔ)上提供给州政府和符(fú)合条(tiáo)件的地方政府以及某些私人(rén)非营利(lì)组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和(hé)修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等五国就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副主席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则(zé)性协议。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农(nóng)民(mín)的担(dān)忧。具体措施包括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单(dān)边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供(gōng)1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子(zi)支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油(yóu)等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保乌(wū)克(kè)兰(lán)农产品通过(guò)欧(ōu)盟(méng)通道出口到其他国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀困境(jìng)：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的数(shù)据显示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的(de)通胀(zhàng)指标之一。此次公(gōng)布的(de)数据再(zài)度印证了美国(guó)通胀的居高不(bù)下，这(zhè)加大(dà)了(le)美联储5月(yuè)再次加(jiā)息(xī)的可能(néng)性。报(bào)告(gào)公布后，美国短期利率期(qī)货(huò)小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务(wù)部公布的(de)一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日公布的一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高(gāo)企的滞(zhì)胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓(huǎn)，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行(xíng)信用危机的(de)尾部效应(yīng)持(chí)续存在，金融不稳(wěn)定(dìng)叠加(jiā)经济景气(qì)下滑(huá)，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同(tóng)时增加了下(xià)半年美联储降(jiàng)息的预期(qī)。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的(de)是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议(yì)还(hái)需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策(cè)面临(lín)抑制通(tōng)胀以及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此前银(yín)行业危(wēi)机的爆(bào)发以(yǐ)及(jí)一(yī)季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力(lì)已(yǐ)经持续(xù)增加，但是(shì)一季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会(huì)上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息(xī)的(de)态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经(jīng)对美联储5月(yuè)加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次(cì)会议并无最新点阵图和经(jīng)济(jì)展望公布，因此会(huì)议(yì)重点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其(qí)中，在决议声明方面，可(kě)重点观(guān)察措辞调(diào)整变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关(guān)暗(àn)示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对(duì)于经济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权(quán)益市场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储会议需要关注三(sān)个方(fāng)面：一是考虑到(dào)通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是美联储对于目前金融以及(jí)经济(jì)风险的判(pàn)断，到底是(shì)短(duǎn)期风(fēng)险还是长(zhǎng)期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联(lián)储(chǔ)未来的货(huò)币(bì)政策(cè)预(yù)期(qī)，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产(chǎn)将继续回调，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下行(xíng)，arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分，预(yù)计加息(xī)结果不会引起市场较大波(bō)动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要(yào)重(zhòng)点关(guān)注美联储声明以及(jí)鲍威(wēi)尔在(zài)记(jì)者会上对未来(lái)政策(cè)路径(jìng)的展望。“尤其是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市(shì)场或(huò)将面临较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外(wài)下(xià)跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金(jīn)属市(shì)场面临涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期(qī)美(měi)元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢(yì)出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的(de)乐(lè)观预(yù)期出(chū)现一定修正，贵(guì)金属市场出(chū)现高(gāo)位振荡调整，但总体回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金(jīn)属市场在利(lì)多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格(gé)的(de)压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经(jīng)久(jiǔ)不(bù)息(xī)。上述(shù)种种因(yīn)素均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是(shì)，市场(chǎng)和美(měi)联储对于后续(xù)货币(bì)政策之间的(de)预期差，以及(jí)美国经济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和(hé)，但无(wú)论是新(xīn)增非农就业人数还(hái)是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币(bì)政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这极(jí)有可能造成通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联储货币(bì)政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市(shì)场仍然会延(yán)续上述的(de)修正走(zǒu)势，美联(lián)储还(hái)需在更多数据指引以及银行风险事件落(luò)地后(hòu)，再相机(jī)作出(chū)政(zhèng)策调整(zhěng)，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而(ér)市场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的(de)乐观预期的(de)修正空间犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目前(qián)贵金属市场的(de)逻辑有两条主线(xiàn)：一是美(měi)国经济是(shì)否会陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全球贸(mào)易结算(suàn)体系下(xià)美元的趋(qū)势压(yā)力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率(lǜ)的变化，但是(shì)最(zuì)近(jìn)这种联(lián)系正在(zài)脱(tuō)钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的(de)变化(huà)使得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市(shì)场已经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美(měi)银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)带(dài)来的避险情(qíng)绪对贵金属价格(gé)仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成(chéng)有力(lì)的回落压(yā)力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下(xià)，贵金属交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)线将回归通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前市场对于(yú)美联储降息的预(yù)期仍(réng)大幅领先美(měi)联储的官(guān)方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压(yā)力下，市场对降息(xī)预期的修(xiū)正或(huò)将带(dài)来(lái)金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导(dǎo)致(zhì)市场(chǎng)情绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也多(duō)空交(jiāo)织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直(zhí)面美联(lián)储5月利率决议(yì)落地，他预计美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五(wǔ)一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业危机(jī)及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题悬而未(wèi)决，投(tóu)资者要防止过分押注(zhù)引发的(de)风险。假期后可关(guān)注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期(qī)恰(qià)逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸(cùn)有足够安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议(yì)息会议(yì)给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相应布局。

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