大(dà)家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争结束(shù)后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期(qī)货的押(yā)注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前(qián)期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价(jià)格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而(ér)开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的(de)行为(wèi)都对于(yú)油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成(chéng)本的(de)加工(gōng)利(lì)润反而(ér)出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预(yù)期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油带(dài)来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工结(jié)构性(xìng)强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有望延续。

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