银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前可能(néng)的(de)解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻(wén)分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行能(néng)否在(zài)未来的日(rì)子继续经(jīng)营下去(qù)，也不(bù)知道联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油(yóu)日(rì)内(nèi)跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来(lái)的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们(men)测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统(tǒng)性(xìng)风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系(xì)统性风(fēng)险发(fā)生概(gài)率比(bǐ)较低(dī)的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业(yè)大(dà)面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年(nián)来(lái)的(de)最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资(zī)和(hé)西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发(fā)市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便消费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近(jìn)日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一(yī)个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单(dān)边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个(gè)触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行(xíng)季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速(sù)回升，成(chéng)为(wèi)有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和(hé)全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预(yù)测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求的(de)强预期(qī)，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速(sù)回落(luò)也(yě)是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具(jù)体(t环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语ǐ)的(de)行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求(qiú)现状与(yǔ)价格(gé)趋势的(de)关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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