财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持(chí)稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点(diǎn)晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士(shì)对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实(shí)际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在(zài)这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷(dài)款利(lì)率继续下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会(huì)进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型企业(yè)，理论(lùn)上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位时(shí)候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心(xīn)动(dòn晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军g)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负(fù)责(zé)人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定(dìng)价(jià)上不(bù)晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军去的情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差(chà)从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一(yī)步(bù)压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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