金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行(xíng)情况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国(guó)民经济(jì)综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时(shí)，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大(dà)。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型(xíng)影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格环(huán)比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等(děng)因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价(jià)高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于(yú)受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动(dòng)会比(bǐ)较(jiào)大，看(kàn)价格总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比(bǐ)还是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需求带(dài)动增(zēng)强，价格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料(liào)和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化(huà)运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是(shì)负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还(hái)会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工(gōng)业(yè)品(pǐn)价(jià)格短期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度(dù)货币政策报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等(děng)制约，特(tè)别(bié)是(shì)汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基(jī)数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明(míng)显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个(gè)月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低(dī)位，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着(zhe)基数降(jiàng)低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一步显现，市(shì)场机(jī)制发挥(huī)充(chōng)分(fēn)作用，经济(jì)内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回(huí)升至近年(nián)均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供(gōng)应量也(yě)具(jù)有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济(jì)的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提(tí)振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标低(dīshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态)位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济(jì)2个(gè)季(jì)度左右的(de)经(jīng)验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带(dài)动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回(huí)落，受基(jī)数、供给(gěi)和(hé)外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价(jià)格(gé)回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特(tè)征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不(bù)是非银(yín)金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资(zī)拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业(yè)；相较(jiào)之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数(shù)据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲(bēi)观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的(de)活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的(de)修复(fù)已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费(fèi)动能或(huò)被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民(mín)消(xiāo)费能力(lì)的恢(huī)复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需(xū)求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收(shōu)入与消(xiāo)费(fèi)的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会(hshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态uì)弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的(de)修(xiū)复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需求(qiú)。

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