金融界(jiè)5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5郑业成是否已婚 郑业成是几线演员月15日起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格郑业成是否已婚 郑业成是几线演员上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行郑业成是否已婚 郑业成是几线演员调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严格(gé)意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也属于(yú)“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流(liú)动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净(jìng)息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费(fèi)。但我们(men)觉(jué)得刺(cì)激(jī)难度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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