5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸(xī)引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续(xù)得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原(yuán)因(yīn)在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要给创新(xīn)留(liú)出空间(jiān)，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需(xū)求的(de)新基建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以(yǐ)来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合(hé)实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下(xià)移，通过城市三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式(shì)，满足县(xiàn)域居(jū)民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器(qì)材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关(guān)的(de)板块将(jiāng)会(huì)有较(jiào)1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间大的(de)发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的(de)快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器(q1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间ì)械的1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机(jī)会(huì)，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高(gāo)端医(yī)疗设备(bèi)的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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