调油逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从(cóng)走势(shì)上来(lái)看频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽，两品种的(de)表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期(qī)回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化(huà)工特别(bié)是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求(qiú)的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年(nián)调油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因更(gèng)多(duō)是始于路径(jìng)依(yī)赖，去年(nián)极端的调(diào)油(yóu)行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调(diào)油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国(guó)。<频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽/p>

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的(de)短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经(jīng)提(tí)早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年四(sì)季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也(yě)看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题是欧美经济(jì)下行压力较大(dà)，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅(fú)拉(lā)涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求(qiú)将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美(měi)国出行旺季下(xià)调(diào)油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开(kāi)后(hòu)及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价(jià)格的提振高度将(jiāng)极(jí)大可(kě)能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调(diào)油(yóu)优势下(xià)降，在对未来需(xū)求的(de)不确定(dìng)和经济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄(zī)博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新(xīn)装置(zhì)投产下北(běi)方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没(méi)有真(zhēn)正进入(rù)美(měi)国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的(de)交易重心(xīn)转向(xiàng)了(le)2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对(duì)较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去(qù)库(kù)力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的(de)局(jú)面(miàn)，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期(qī)来看价(jià)格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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