4月中国宏(hóng)观(guān)数据(jù)预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物(wù)流景气(qì)度环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)，但(dàn)低基数效应(yīng)提(tí)振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月(yuè)社(shè)会消(xiāo)费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数(shù)提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投(tóu)资(zī)可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格持续回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海外经济动(dòng)能(néng)减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基(jī)数下、预(yù)计4月名义出(chū)口(kǒu)增速可能录(lù)得(dé)10％、较(jiào)3月小幅(fú)回(huí)落，而(ér)进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺(shùn)差可非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么(kě)能(néng)录(lù)得(dé)880亿美元左右。出口价格(gé)指数或(huò)有所下行，但低基数(shù)及外贸需(xū)求(qiú)回暖可(kě)能支撑出口增速维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生(shēng)产及物(wù)流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工(gōng)业开工率总(zǒng)体持稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个百(bǎi)分点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数(shù)环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整(zhěng)车物流指数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公(gōng)共物(wù)流园(yuán)区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从3月(yuè)的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业(yè)生产(chǎn)景气度环比有(yǒu)所下行，但受去年同(tóng)期(qī)低基(jī)数提振同比有所(suǒ)上行，尤其是汽(qì)车、电(diàn)子、机械(xiè)电(diàn)子等受疫情影(yǐng)响较大(dà)的(de)工业生产(chǎn)可(kě)能上行较为明(mín非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么g)显。

　　社零：预(yù)计(jì)4月社会消费(fèi)品(pǐn)零(líng)售(shòu)总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月(yuè)低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票房(fáng)较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同(tóng)期(qī)10.6％。此外(wài)，受各品(pǐn)牌出台(tái)降价(jià)政策(cè)及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年(nián)五(wǔ)一假期(qī)居民此前受抑制的旅游需求(qiú)得到(dào)集中释(shì)放，国(guó)内(nèi)旅游出行人数及总收入均超过(guò)2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费倾向(xiàng)尚未(wèi)修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一(yī)假期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当(dāng)月(yuè)总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投(tóu)资可(kě)能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右(yòu)。高频(pín)数据显示(shì)4月以来地产需求较3月有所走弱(ruò)，房建开工(gōng)节奏(zòu)也(yě)有所放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手(shǒu)房销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行(xíng)；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)玻璃(lí)库存(cún)较(jiào)3月同期下(xià)行24.2％，同时(shí)水泥(ní)开工率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材(cái)成交量环比(bǐ)较3月同期分(fēn)别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重(zhòng)点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及(jí)在手资金情(qíng)况能否(fǒu)回(huí)暖，地产(chǎn)新开工能(néng)否(fǒu)回升(shēng)；2）地(dì)产销(xiāo)售动能能否再度上行。基(jī)建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿(yì)元，可能支撑低基数下(xià)基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及海外经济(jì)动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。内(nèi)需环比回落拖累食品价格(gé)下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)，核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)：义乌(wū)中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能继续下(xià)行(xíng)：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一(yī)方面，海外经济动(dòng)能(néng)继续减(jiǎn)弱且内需仍(réng)待恢复，工业品价格同比(bǐ)继续回(huí)落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较(jiào)3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)总(zǒng)指数环(huán)比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价(jià)格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可(kě)能(néng)录得880亿美元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化产业(yè)链(liàn)、需求链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧性可能超预期(qī)（参见(jiàn)《中国出口产业链的升级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面(miàn)，企业中长期贷款延(yán)续年初(chū)至今(jīn)的较(jiào)强势头、购房需(xū)求回升背景(jǐng)下房贷/居民贷(dài)款需求有望(wàng)继(jì)续企稳回升，政策性银行(xíng)金(jīn)融(róng)工具(jù)继(jì)续带动基建投(tóu)资和(hé)企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷(dài)周期(qī)或继续保(bǎo)持强(qiáng)势。信贷推动下，社(shè)融同比(bǐ)增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权(quán)及(jí)政府债融资较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方面，去年(nián)留(liú)抵退税(shuì)低基数下，财政收入增长有(yǒu)望回升(shēng)；财政支出、尤其民生和基建相(xiāng)关(guān)支出有(yǒu)望保持较快增(zēng)长——预计政策性银行(xíng)金(jīn)融工具仍是近(jìn)期准财政的主(zhǔ)要发力渠(qú)道(dào)。

　　风(fēng)险提(tí)示：消(xiāo)费复(fù)苏不及预(yù)期、稳地产政策不(bù)及预期。

非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长(zhǎng)动能环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)、低基数(shù)效应凸(tū)显》

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