四大国有银行的集体降息(xī)惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年(nián)以来银(yín)行(xíng)业已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在(zài)经济增速(sù)这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调整更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银(yín)行(xíng)投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是(shì)国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款的(de)利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银(yín)行(xíng)净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)并不(bù)等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不(bù)强，外需(xū)压力没(méi)有完(wán)全缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实(shí)际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额(é)度的(de)部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的(de)利(lì)息(xī)损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一定规(guī)模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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