金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议(yì)电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的“压舱石(shí)”，1年(nián)期(qī)存款基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义上并非真的(de)降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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