财(cái)联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中(zhōng)国平(píng)安在4月27日(rì)迎(yíng)来(lái)时(shí)隔8年的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值(zhí)促进央企估(gū)值回(huí)归”业(yè)务(wù)交流会暨(jì)国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在(zài)服务中国式现代化中促进(jìn)金融(róng)业估(gū)值提升和高质量发(fā)展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主(zhǔ)题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过去的(de)A股市(shì)场对部分(fēn)传统行业国央企的严重低配和低(dī)估。说到A股的低估值(zhí)、高分红(hóng)，银行为首的大金融板块首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议(yì)作用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议(yì)通知的推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋(cù)。一则无头(tóu)无(wú)尾的所谓(wèi)指导意(yì)见，要求(qiú)“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在(zài)经济(jì)温和复(fù)苏预(yù)期之下，中特估银行概念(niàn)获得(dé)资金(jīn)的青(qīng)睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验，大(dà)金融板块走强(qiáng)往往(wǎng)预示(shì)着(zhe)行情的结(jié)束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块(kuài)是作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的收益。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银(yín)行(xíng)涨停，农业银行、民(mín)生银行、工(gōng)商银(yín)行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大(dà)涨早已启(qǐ)动(dòng)，银(yín)行指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其(qí)中，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏(xià)中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资金流动来(lái)看，以规(guī)模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银(yín)行股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合(hé)伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示(shì)，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的(de)企业，现在(zài)反而显得难能可(kě)贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价(jià)值(zhí)的企业反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金(jīn)经理吴(wú)鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极(jí)度(dù)低水(shuǐ)平、股(gǔ)息(xī)率具备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)等(děng)背景下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中特(tè)估政(zhèng)策背(bèi)景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来(lái)全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近40％，中国(guó)银(yín)行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两年(nián)来的最(zuì)高。中国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近(jìn)三(sān)日沪(hù)股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计(jì)买(mǎi)入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值极(jí)度(dù)低(dī)水(shuǐ)平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观都是(shì)银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和(hé)招商银(yín)行，其余(yú)银行均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在(zài)这一轮估值修(xiū)复中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出(chū)，中(zhōng)字头银行目(mù)标价估(gū)值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板块(kuài)交易热(rè)度之下目(mù)标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产(chǎn)质量、让利(lì)实体(tǐ)经(jīng)济容(róng)忍度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分红(hóng)和高股息(xī)是(shì)银(yín)行股相对(duì)于(yú)其他主题(tí)板块更强的优势，据财通证券研报，国有大(dà)行近五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分(fēn)红符合价(jià)值投资(zī)和长期投(tóu)资需(xū)要(yào)。近年(nián)来国有大行股息率也呈逐年(nián)提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占比(bǐ)极低也为调仓(cāng)提供(gōng)了(le)空(新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗kōng)间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著(zhù)低(dī)于(yú)2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就(jiù)向财联(lián)社表示，高股息(xī)策略以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际可以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健、分(fē新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗n)红率高而稳定、估(gū)值处于历史低(dī)位(wèi)的银行板(bǎn)块是高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低点。随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及(jí)二(èr)三(sān)季度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季的(de)到(dào)来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银(yín)行(xíng)对比，在中(zhōng)特估背(bèi)景下(xià)的(de)国内银行仍然(rán)具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海外绝大(dà)部分(fēn)的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大(dà)量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些问题(tí)得到改(gǎi)善，从而提(tí)高银行的利润(rùn)增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银(yín)行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观(guān)点开始担(dān)忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在(zài)中特估背景下去看(kàn)金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出(chū)市场行情(qíng)结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大金融板块过去被(bèi)当成行情结束的指标，其背后通常潜(qián)意识映射(shè)包括(kuò)不限于大(dà)金融爆发往往代表市(shì)场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强来看，市场表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分中小市值板块(kuài)成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板块(kuài)也表现(xiàn)较好，因此不能单一(yī)地以过(guò)去(qù)大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较为极端的交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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