财联社(shè)5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花(huā)了！不(bù)仅(jǐn)仅是中国平安在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企估(gū)值回(huí)归”业务交流(liú)会暨国(guó)新央企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介(jiè)会即将举(jǔ)办；另外一(yī)份(fèn)则是沪(hù)市金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值(zhí)提升和高质量发(fā)展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场较长一段时期(qī)的热门(mén)词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行业(yè)国央(yāng)企(qǐ)的严重低配和(hé)低估。说到A股(gǔ)的(de)低估值(zhí)、高分红，银行为首的(de)大金融(róng)板块首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾的所(suǒ)谓指导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中(zhōng)特估银行概念(niàn)获得资(zī)金的青睐。有了(le)多(duō)重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预示着行情(qíng)的结束(shù)，这(zhè)一次历(lì)史是(shì)否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可(kě)能不(bù)再(zài)奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行板块是作为“国(guó)资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，中特估有望持续(xù)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商银(yín)行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商(shāng)股也(yě)持续爆发(fā)，券(quàn)商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中国银(yín)河领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大(dà)的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅(jǐn)当日(rì)收盘(pán)价(jià)创(chuàng)一年(nián)新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银(yín)行股的(de)大涨(zhǎng)，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表示(shì)，在(zài)经济复苏不(bù)强劲情况下，原来(lái)看不起的那些低增速(sù)的(de)企(qǐ)业，现在反而显得(dé)难(nán)能(néng)可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值(zhí)的企(qǐ)业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在(zài)估值极(jí)度低(dī)水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预期(qī)极(jí)度悲观等背(bèi)景下，配合当前(qián)经济弱复苏(sū)整体回报(bào)率预期下(xià)行、中特估(gū)政(zhèng)策背(bèi)景(jǐng)下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行(xíng)股等(děng)来了(le)久(jiǔ)违的(de)上涨，截至5月8日，自(zì)今年(nián)4月以(yǐ)来全市场(chǎng)42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两年来(lái)的最高。中(zhōng)国(guó)银行(xíng)龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通(tōng)累(lèi)计买(mǎi)入(rù)5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银(yín)行的平(píng)均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的(de)估值位置(zhì)，当前板块(kuài)交易(yì)热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产(chǎn)质量、让(ràng)利实体经济容忍(rěn)度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银(yín)行股相对(duì)于其他主题(tí)板块更强的优势，据财通(tōng)证券(quàn)研(yán)报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提供(gōng)了空(kōng)间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏(piān)股(gǔ)型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低(dī)，显著低于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社(shè)表示(shì)，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际可以(yǐ)为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银行(xíng)板块(kuài)是(shì)高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。与此同(tóng)时(shí)，银行板块在(zài)一季度是1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水(shì)业绩低点。随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季(jì)的(de)到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金(jīn)量化及衍生品投(tóu)资(zī)部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估(gū)背景1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水下的国内银(yín)行仍然(rán)具有(yǒu)较好(hǎo)的投资机(jī)会。以国有大行为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外(wài)绝大部(bù)分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉，国(guó)内(nèi)银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本(běn)身就有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改革有望使得这些问(wèn)题得(dé)到改善，从而提(tí)高银行的利润增(zēng)速，持(chí)续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意(yì)味着行情(qíng)的(de)结束？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等大金融(róng)板块(kuài)的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市(shì)场人士认为，站在中特估背景下去(qù)看金融股的爆(bào)发，并不能简单(dān)做出市场行情结(jié)束(shù)的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当成行情结束(shù)的指标，其(qí)背后通常潜意识映射(shè)包(bāo)括不(bù)限于大金融爆(bào)发往往代表市(shì)场没有(yǒu)别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的(de)金融(róng)股走强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如(rú)银(yín)行板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水不(bù)能单一地以过去大金(jīn)融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的(de)交易结(jié)构容易被表征为市(shì)场波(bō)动的前奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较(jiào)多、今年行情结构差异巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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