昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不(bù)安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都(dōu)会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了(le)存(cún)货过多的(de)情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是(shì)股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国(guó)经济(jì)的“令人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去(qù)几十年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多石油(yóu)储备。不(bù)过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来不确(què)定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国(guó)家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪终端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能(néng)基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持(chí)高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压(yā)力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成本(běn)一带(dài)逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继续压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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