金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但(dàn)是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周对资(zī)金(jīn)面可(kě)能造(zào)成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指(zhǐ)出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进(jìn)。202分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例3年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来(lái)，资金(j分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例īn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率(lǜ)接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观(guān)上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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