射(shè)频芯(xīn)片领域面临变(biàn)局(jú)，下游市(shì)场增速放(fàng)缓(huǎn)叠(dié)加进入竞争红海(hǎi)，海鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星外巨(jù)头已开(kāi)始(shǐ)寻(xún)求(qiú)业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智(zhì)微正(zhèng)式在科(kē)创(chuàng)板(bǎn)上市(shì)。公司(sī)股价开(kāi)盘破(pò)发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智(zhì)微报(bào)19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目(mù)前(qián)总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微(wēi)在一级市场受(shòu)到资本热捧。据公(gōng)司上市文件，慧(huì)智(zhì)微于(yú)2018年末开(kāi)始进入(rù)融(róng)资快车道，先后(hòu)引(yǐn)入了华兴资(zī)本、元(yuán)禾璞(pú)华、大(dà)基金二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金(jīn)沙江创投等一系列外(wài)部机构股东。截至(zhì)上市(shì)前(qián)，大基金二期、广发信德(dé)以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股(gǔ)东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一提的(de)是，与慧智微产(chǎn)品结构相似的唯捷创芯(xīn)，上(shàng)市首日也(yě)走出了(le)破发的行情，该公(gōng)司股价于去年下半年触底回升(shēng)，但截至今日收盘股价仍略低(dī)于发行价。

　　二级(jí)市(shì)场(chǎng)遇冷背后，是射频领域正(zhèng)面临变局。目前，正(zhèng)射频需求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手机(jī)增速放缓以及(jí)5G普及潜力有限等因素(sù)影(yǐng)响，预计到2028年射频前端市场年(nián)复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频(pín)芯(xīn)片巨头，近年来也在响应(yīng)市场变化谋求射频芯(xīn)片业务以外的转型(xíng)。

　　《科创(chuàng)板(bǎn)日报》记者注意到(dào)，当前，射(shè)频领(lǐng)域仍(réng)有飞骧科(kē)技、康希(xī)通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二(èr)期等(děng)多(duō)个(gè)知名资方

　　公开资料显示，慧智微(wēi)成立(lì)于2011年，主(zhǔ)营业(yè)务为射频(pín)前端芯片及(jí)模(mó)组的研发、设计和销售(shòu)，下游应(yīng)用(yòng)领域主要(yào)包括智能手机(jī)以(yǐ)及物联网，客户包括三星、OPPO等(děng)智能(néng)手机品牌(pái)，闻泰科技等移动(dòng)终端(duān)设备ODM厂商，以及移远通信(xìn)等无线(xiàn)通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公(gōng)司分别(bié)实现营业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以(yǐ)及3.57亿元(yuán)；公司当前(qián)仍处于亏损状态，净亏损额(é)分(fēn)别为(wèi)9619.15万(wàn)元(yuán)、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏损持续的原(yuán)因，慧智(zhì)微(wēi)在招(zhāo)股文件中称，是(shì)由于持续进行高额(é)研(yán)发投入；下游客户集中且具有产品验(yàn)证周期，尚未形成规模(mó)效应；市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)激烈，叠加(jiā)下游去库(kù)存(cún)周(zhōu)期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，公(gōng)司产品(pǐn)毛利空(kōng)间(jiān)受挤压。

　　研发投入方面(miàn)，近三年的总额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年公司的(de)综合毛利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同行业头部卓胜微(wēi)50％左右的毛利率水平，也不及和慧智微产品结构(gòu)更接(jiē)近(jìn)的唯捷创芯，后者(zhě)毛(máo)利率为(wèi)30％上下。

　　在自身造血能力(lì)不足，但仍要抓紧(jǐn)扩大规模的情况下(xià)，慧智微开启(qǐ)了对(duì)外融资之路。公(gōng)开信息显示，公司于2018年(nián)末(mò)开(kāi)始进入(rù)融资快车道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年，其(qí)在一年(nián)内完成了三轮融资，众多知名资方(fāng)，包括(kuò)大基金二(èr)期、元禾璞华、红杉中国(guó)、IDG等(děng)也是在这一阶段对慧(huì)智微进入(rù)了慧(huì)智微的股(gǔ)东序列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基金二期、广发信德(dé)以及金(jīn)沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外部机(jī)构股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执中数据(jù)显(xiǎn)示，从(cóng)当(dāng)前(qián)的股(gǔ)价情况看，大基(jī)金二期在(zài)投资慧智微的近(jìn)两年时间里，实现了近2.5倍(bèi)的(de)账面回报，而较大(dà)基金二期晚3个月进入、并在后(hòu)一(yī)轮持(chí)续(xù)加注的红杉中国(guó)，平(píng)均(jūn)持股成本(běn)增至13.78元/股，当前实(shí)现(xiàn)账(zhàng)面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域(yù)面临变局

　　慧智(zhì)微招股书显示，公(gōng)司目前有超过接近(jìn)67％的(de)收入来自于手机领域。当前，智能手(shǒu)机出货量的大幅下(xià)降，已经对慧智微的业(yè)绩(jì)造(zào)成了(le)冲击(jī)，而市场对智(zhì)能手机未来增速持续放(fàng)缓的(de)预期，也让资本市场(chǎng)对(duì)包括慧智微在内的射频芯片厂商做出(chū)了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市(shì)场为(wèi)190亿美(měi)元(yuán)以上，2022年由于手(shǒu)机市场的下滑，射频前端市(shì)场(chǎng)规模(mó)与2021年的(de)市场相差无几。而接(jiē)下来(lái)，由(yóu)于智能手机(jī)的温和增长以及(jí)5G普及(jí)的潜(qián)力(lì)有限，预计到2028年射频前端的(de)市场年(nián)复合增长率(lǜ)约(yuē)为5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与慧(huì)智微(wēi)有着(zhe)相似产(chǎn)品结构，同样在IPO前获豪(háo)华股东突击入(rù)股的射(shè)频龙头唯捷创芯，在(zài)去年(nián)4月科创板上市时，也遭遇了破(pò)发(fā)的行(xíng)情，上市首日跌36％。尽管在去年(nián)10月(yuè)跌至30元(yuán)每股(gǔ)的(de)价格(gé)后止跌(diē)回(huí)升，但截至今日(rì)收盘，唯(wéi)捷创芯股价仍低于66.6元/股的(de)发行价(jià)，报(bào)61.19元/股(gǔ)。

　　近几年(nián)，全(quán)球(qiú)多家射频芯片领域(yù)的巨头厂商都在(zài)谋(móu)求转型，拓(tuò)展射频以外的(de)业务领域。以Qorvo为(wèi)例(lì)，除(chú)了原有的射频芯片(piàn)外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触角(jiǎo)延伸至汽车、物(wù)联网、电源等领域。

　　国(guó)内方面，射(shè)频领域正呈(chéng)现出一片红海的竞争(zhēng)格(gé)局(jú)，由于入局者众，且(qiě)产(chǎn)品仍集(jí)中在(zài)中低端市场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一步(bù)压低了自身的利润空(kōng)间。

　　射(shè)频厂(chǎng)商三(sān)伍微电子创(chuàng)始人钟林此(cǐ)前曾(céng)表示(shì)，国产射(shè)频前(qián)端(duān)芯片(piàn)杀价(jià)已经无底线，而预计未来(lái)每个射频细分赛道(dào)还会有更多竞争者进入，往(wǎng)后三年射频(pín)芯片厂商将面临更大(dà)的生存(cún)和竞争压力。

　　目(mù)前(qián)，一级市场(chǎng)对射频(pín)芯(xīn)片厂商的关(guān)注亦有所下降(jiàng)，截至目前，今(jīn)年(nián)共有9家射频芯片厂(chǎng)商(shāng)宣布完(wán)成(chéng)融(róng)资(zī)，而在2021年上(shàng)半年，这个(gè)数据(jù)是近50家，且(qiě)投资机构涵盖了投资机构(gòu)涵盖了中(zhōng)金(jīn)资本、红杉资本中国、小米长江产业(yè)基(jī)金、深创投(tóu)等知名(míng)机(jī)构。

　　当(dāng)前(qián)，射频(pín)领(lǐng)域仍有飞(fēi)骧科技、康希通(tōng)信等(děng)公司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微(wēi)在(zài)招股书中表示，本次IPO募得资金将用于芯片测设中(zhōng)心(xīn)建设、总部(bù)基(jī)地及上海和广州(zhōu)研发中心建设以及补(bǔ)充流动资金。具体战(zhàn)略规划方面，其表(biǎo)示将(jiāng)巩(gǒng)固(gù)在5G射(shè)频(pín)前(qián)端领域取得的市场地位，增加头部客(kè)户的市场份额(é)；技术上(shàng)跟进射频前端技术迭代，优化(huà)可重构技术框(kuāng)架在(zài)在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新(xīn)频段的(de)应用；产鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星品上(shàng)加大对上(shàng)游滤波器、多工器(qì)的产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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