2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈利(lì)能(néng)力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分为5大(dà)板(bǎn)块，分(fēn)别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的(de)分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得(dé)到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市(shì)企业(yè)经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是(shì)大(dà)尺寸(cùn)电池处于(yú)供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持(chí)续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光(guāng)电毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第一(yī)楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利(lì)的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度(dù)存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空(kōng)间。这(zhè楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人)对于(yú)光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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