四大国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于(yú)减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大(dà)行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间的(de)存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一(yī)次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的(de)有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综合指数(shù)经行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活(huó)期(qī)成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端(duān)成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成本是(shì)否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性质介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期(qī)服务(wù)业修复后(hòu)，与制(zhì)行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音造业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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