核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安(ān)全雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性(xìng)；从大(dà)类(lèi)资产的(de)投资收益来(lái)看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益就(jiù)需要(yào)满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业(yè)基(jī)本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端(duān)估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的(de)稳定(dìng)。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平(píng)，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的(d雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间e)。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间)块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开(kāi)始提出(chū)中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和(hé)今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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