四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同于经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符(fú)合(hé)推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本(běn)；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本(běn)下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内生资本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的(de)短期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì不朽的意思)于股债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队(duì)不朽的意思表示，现实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随(suí)经(jīng)济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步(bù)降低(dī)贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得(dé)贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货币(bì)政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及(jí)协(xié)定(dìng)存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存(cún)期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计(jì)付利(lì)息(xī)，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基(jī)本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心(xīn)才会回升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为(wèi)投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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