银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能(néng)的(de)解(jiě)决方(fāng)案是(shì)，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力(lì)度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去(qù)年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和(hé)美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是(shì)资(zī)产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初(chū)同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环(huán)球投资(zī)和西部(bù)信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继(jì)续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性(xìng)极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出(chū)增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继(jì)续减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来(lái)并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和(hé)最(zuì)近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的(de)资产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于(yú)一(yī)个(gè)相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的(de)状况，这(zhè)也是(shì)为(wèi)何即(jí)便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继(jì)续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来(lái)，当前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加(jiā)息(xī)结(jié)束到降(jiàng)息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业(yè)危(wēi)机共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是(shì)“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨(zuó)日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行(xíng)有两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对(duì)银(yín)行业危(wēi)机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半(bàn)，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现接连下(xià)降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价(jià)格高(gāo)走(zǒu)，同时(shí)国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流(liú)出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体的(de)行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振(zhèn)荡的(de)策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对(duì)未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价(jià)格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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