金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一(yī)只实现资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没(méi)有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计(jì)引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致(zhì)力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(gu鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星ī)母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星zài)湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集(jí鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星)团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒王的(de)代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在(zài)白(bái)酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模(mó)式(shì)，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教(jiào)练(liàn)和好运福(fú)星。深谙(ān)营销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六福(fú)的广告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院(yuàn)发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元(yuán)人(rén)民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易(yì)会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事(shì)长王(wáng)朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进入销量(liàng)负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会(huì)出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在(zài)三(sān)个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需的(de)矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了(le)一组(zǔ)各价(jià)格带白(bái)酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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