财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次(cì)涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行更是(shì)盘中刷新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流(liú)会(huì)暨(jì)国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另(lìng)外一份(fèn)则是(shì)沪市金(jīn)融业主(zhǔ)题座谈会(huì)，其中“在服务(wù)中国式(shì)现代化中促进金融业估值(zhí)提(tí)升(shēng)和高(gāo)质量(liàng)发(fā)展”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了(le)市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是(shì)过(guò)去(qù)的A股市场对(duì)部分传统行业国央企的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红(hóng)，银行为首的(de)大金(jīn)融板块首(shǒu)当其冲(chōng)。上(shàng)述(shù)5.11会(huì)议是(shì)为此前获批的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作(zuò)用显然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国企要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低(dī)估(gū)值、高(gāo)股(gǔ)息，在(zài)经济温和(hé)复苏预期之下，中特估(gū)银行概念(niàn)获得资金的青(qīng)睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大(dà)金融板块走强(qiáng)往往预示(shì)着行情(qíng)的结束(shù)，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位受(shòu)访人(rén)士(shì)指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国(guó)资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高的(de)板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，中(zhōng)特(tè)估有望持续为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的(de)收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股(gǔ)也(yě)持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ET作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确F涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人(rén)董承非在(zài)5月7日表示，在经济(jì)复(fù)苏(sū)不(bù)强劲情(qíng)况下，原(yuán)来(lái)看不起(qǐ)的那些作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确低增速(sù)的(de)企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的(de)企业(yè)反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极(jí)度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极度悲(bēi)观等背(bèi)景下，配(pèi)合(hé)当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政策背(bèi)景(jǐng)下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来了(le)久违的(de)上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安(ān)等5家银(yín)行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁(níng)波银行和招商(shāng)银行，其余(yú)银(yín)行(xíng)均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出(chū)，中(zhōng)字头(tóu)银行(xíng)目标价估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让(ràng)利实体(tǐ)经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股相对于(yú)其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通(tōng)证(zhèng)券(quàn)研报，国有大行(xíng)近(jìn)五(wǔ)年(nián)分(fēn)红(hóng)率基本作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确稳(wěn)定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资(zī)和(hé)长期投资(zī)需要。近(jìn)年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升趋势(shì)平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供了(le)空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年一季度(dù)银行(xíng)股占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度(dù)以来新低，显著低于2010年(nián)以(yǐ)来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基金经理胡洁(jié)就向财(cái)联社表示，高(gāo)股息策(cè)略以其确定(dìng)的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基(jī)本面稳健、分红率高(gāo)而(ér)稳定(dìng)、估(gū)值处于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板块在(zài)一季度(dù)是业绩低点(diǎn)。随(suí)着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过(guò)去以及二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量(liàng)化及衍生(shēng)品投(tóu)资部基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外(wài)银(yín)行对比，在中特估背景下的(de)国内银行仍然具(jù)有较好的(de)投资(zī)机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储银行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银(yín)行估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还有(yǒu)大量的商誉(yù)，国(guó)内银行的估值水平是偏(piān)低的，本(běn)身(shēn)就(jiù)有(yǒu)比较(jiào)大的修(xiū)复(fù)空间。此外(wài)，他还指(zhǐ)出，国企改革有(yǒu)望使得这些问(wèn)题得到改善(shàn)，从而提高银行的(de)利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大(dà)金融板(bǎn)块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一(yī)段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆发，并不(bù)能简(jiǎn)单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束(shù)的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包括不限于(yú)大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别(bié)的方向、市场(chǎng)进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当前的金融(róng)股走(zǒu)强(qiáng)来(lái)看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的(de)板块(kuài)，这一成交量与甚至部(bù)分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也不(bù)是(shì)单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等板(bǎn)块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不(bù)能单一地以过(guò)去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端的(de)交易结构容(róng)易被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市(shì)场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议不(bù)要单(dān)一(yī)映(yìng)射(shè)分析。

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