上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而强制退(tuì)市的(de)可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是(shì)因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为(wèi)普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cúcpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的n)在很(hěn)大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化(huà)退市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变(biàn)，投(tóu)资者没(méi)有(yǒu)理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的(de)路(lù)径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市(shì)、违约风(fēng)险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随(suí)市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护(hù)投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本(běn)性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的单套(tào)路行(xíng)不通了(le)，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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