来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不(bù)足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不太可(kě)能转向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量发展要(yào)求，也没增量刺激(jī)政策(cè)。未(wèi)来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调(diào)了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据(jù)看，确实好于去年(nián)四(sì)季度时的(de)预期。但(dàn)随(suí)后(hòu)会议也提(tí)到“经(jīng)济运行(xíng)好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济(jì)转型升级(jí)面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍(réng)然存(cún)在(zài)，我们(men)认为政策短期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是(shì)当前经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工作会(huì)议精(jīng)神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发(fā)市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革(gé)开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量(liàng)的(de)增长。所以(yǐ)会(huì)议(yì)指(zhǐ)出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫(háo)不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的(de)法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为主要(yào)手段(duàn)，让(ràng)经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了(le)去(qù)年12月会议的表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求(qiú)是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动收入的(de)自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动(dò汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点ng)稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积(jī)极(jí)稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的(de)位置，稳住外(wài)贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等(děng)设施建设和(hé)配(pèi)套电网改造(zà汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点o)”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债务的风(fēng)险也(yě)需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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