上市公司(sī)退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和(hé)股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而(ér)退(tuì)市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退(tuì)市，财(cái)务(wù)状况并(bìng)不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违(wéi)约的(de)“神(shén)话(huà)”。随着全面注当年非典为什么神秘结束了册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司(sī)偿债(zhài)能力(lì)等(děng)，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的(de)风险(当年非典为什么神秘结束了xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化发(fā)行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保(bǎo)资产与回(huí)售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可(kě)转债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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