5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情(qíng)时(shí)代，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行业(yè)的(de)基(jī)本(běn)面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看，除(chú)去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成长能力(lì)的低估(gū)值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于老龄浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市化，国内(nèi)医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达(dá)70％。对本土医(yī)药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求(qiú)复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是(shì)最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市卫生健康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōn浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市g)过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管(guǎn)理的下(xià)移，通(tōng)过城(chéng)市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出(chū)台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其(qí)中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市(shì)场的(de)快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能(néng)力(lì)。

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