四(sì)大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要(yào)基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景；二是对(duì)银(y钟南山为什么被说成钟百亿ín)行(xíng)而言，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的(de)数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是(shì)出于(yú)推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调(diào)整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示(shì)，国有银行一季度(dù)净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行净息差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本(běn)下(xià)降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成本下(xià)降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于(yú)规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协(x钟南山为什么被说成钟百亿ié)定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限，而非(fēi)直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的(de)调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之(zhī)急。中小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存(cún)款之(zhī)间，利率高于(yú)活(huó)期存(cún)款，但(dàn)比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提(tí)高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额(é)度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企钟南山为什么被说成钟百亿(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业(yè)来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定的利息(xī)损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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