金融(róng)界4月21日消息 自(zì)国家(jiā)统计局4月11日发布3月份物价(jià)数据(jù)后，近日关于所(suǒ)谓(wèi)“通(tōng)缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦(tǎn)利中国首席经(jīng)济(jì)学(xué)80寸电视尺寸长宽多少家邢自(zì)强今(jīn)天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至(zhì)少(shǎo)给(gěi)决(jué)策层提供了充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一种优势

　　而(ér)我们从疫情中复(fù)苏(sū)走(zǒu)过(guò)3个(gè)月，并且(qiě)没有(yǒu)采(cǎi)取强刺激，更多靠内生动力，由于我们(men)产能(néng)充裕，供给端(duān)恢(huī)复(fù)略快于需(xū)求(qiú)端，通(tōng)胀暂时(shí)起不来，有利于(yú)物价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫情(qíng)之后货币政(zhèng)策强刺激(jī)，带来高通胀(zhàng)后果不得(dé)不进行加(jiā)息，而矫枉过(guò)正(zhèng)的加息过(guò)程又带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能(néng)是我们的优(yōu)势，至少(shǎo)给决(jué)策层(céng)提供了充足的政策(cè)空间，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以看得更乐观一(yī)些，不必(bì)担心(xīn)中国会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这也(yě)是一个(gè)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)会率(lǜ)先好转，需要经济环境有明(míng)显改善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较(jiào)强的转机，才(cái)会慢慢(màn)扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强指出，现在还处于(yú)经济修复阶段(duàn)，疫情前正常(cháng)年份(fèn)服务(wù)业(yè)能(néng)创造800万个(gè)就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只创造了100万个岗(gǎng)位，两年加(jiā)起来少(shǎo)创造了约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐形的失(shī)业，现在服务(wù)业仅(jǐn)仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上(shàng)需(xū)要时间。”

　　邢自强分(fēn)析(xī)，就业相对低迷是有原因(yīn)的，跟感(gǎn)受到的服务业(yè)在回升(shēng)并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去(qù)年(nián)底(dǐ)的坑，还没有回(huí)到(dào)潜在增(zēng)速上，只有回到潜在(zài)增(zēng)速(sù)上(shàng)才能够逐步(bù)消化(huà)之前积压的(de)潜在失业(yè)。”邢自强判断(duàn)，服务(wù)性行业可能要逐季恢(huī)复，大概(gài)在今年底(dǐ)回(huí)到疫情前的(de)增长(zhǎng)轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日(rì)国家统计局公布(bù)3月物价数据显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比上月(yuè)回落(luò)0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格(gé)指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速(sù)双双回落(luò)，一(yī)季度新增贷款却创纪录，引发了(le)关(guān)于通缩的(de)讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金融(róng)数据领先于经(jīng)济数据，反(fǎn)映出供需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年一季度金融统计数(shù)据有关(guān)情况(kuàng)新闻发布(bù)会。央(yāng)行(xíng)货币(bì)政策(cè)司司长邹澜回应称(chēng)，我国不(bù)存在长期(qī)通(tōng)缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对“通缩(suō)”提法要合(hé)理看(kàn)待，通缩(suō)一(yī)般具有物价水平(píng)持续负增长、货(huò)币供应(yīng)量(liàng)持续下降的特征，且(qiě)常(cháng)伴随(suí)经济衰(shuāi)退(tuì)。当前我国物(wù)价仍(réng)在温(wēn)和上涨，M2（广义货(huò)币供应量(liàng)）和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转，与通缩有(yǒu)明显区(qū)别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经济基本面和(hé)高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，物流畅(chàng)通保(bǎo)障到位，特(tè)别(bié)是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未消退，消(xiāo)费意愿(yuàn)尤其是大宗消(xiāo)费需求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也(yě)有所影响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月国际(jì)油价(jià)暴(bào)涨和国内(nèi)鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也带来(lái)高基数扰动。货币信贷较快增长与(yǔ)物价回落并(bìng)存，本质上(shàng)受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政(zhèng)策注(zhù)重从供(gōng)给侧(cè)发力，去(qù)年以来支持稳增长力(lì)度持续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环节的效应传导有(yǒu)一个过程，疫情反复扰动也(yě)使企业和居(jū)民信心偏(piān)弱，需求端(duān)存(cún)有(yǒu)时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反(fǎn)映出供需恢复不匹配(pèi)的(de)现状。

　　统计局：当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发(fā)布会上，国家统计发言人付凌晖就近期市场热议的(de)中国经(jīng)济是(shì)否会(huì)陷入通(tōng)缩(suō)进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩。从下阶段来看，物(wù)价会稳(wěn)步恢复，价格带动(dòng)会(huì)逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价(jià)格(gé)表80寸电视尺寸长宽多少(biǎo)现来看(kàn)，由(yóu)于去年基数较高(gāo)，国(guó)际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内(nèi)受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，导致去年二季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保(bǎo)80寸电视尺寸长宽多少持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着(zhe)下半(bàn)年影响因(yīn)素逐(zhú)步消除，价格会回到一个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济(jì)学家(jiā)激(jī)辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号(hào)明显，通缩观点并不成(chéng)立(lì)，预计下半(bàn)年基数效(xiào)应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开(kāi)始回升。

　　中金公司(sī)称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持(chí)续，货币供应创(chuàng)新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华(huá)泰(tài)宏(hóng)观(guān)也指(zhǐ)出，CPI可能低(dī)估(gū)了服务业和(hé)其他不可贸(mào)易(yì)品的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸(mào)易(yì)品(pǐn)”，地价和房价“再(zài)通胀(zhàng)”是(shì)更广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资(zī)产负(fù)债表的边际变化而言(yán)，居民消费能力和(hé)购房意愿在防(fáng)疫政(zhèng)策优化后都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势(shì)并不满(mǎn)足央行对通(tōng)缩(suō)的认定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生性与阶段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价(jià)下行(xíng)不是通缩，而是与基数效(xiào)应、前期(qī)非经济政策对企业家信心的冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏(piān)好下(xià)降有关。当前中国经济仍在(zài)持(chí)续恢(huī)复(fù)进程中，PMI、社融等(děng)指(zhǐ)标反映经济恢(huī)复向好(hǎo)，并且呈现出(chū)服务业(yè)好(hǎo)于工业、内需恢复好于外需(xū)的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货币(bì)增(zēng)长(zhǎng)大幅度超过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通(tōng)缩”是个伪(wěi)命题(tí)。货币走高，价格走(zǒu)低，这不(bù)是通缩，是产能过剩和消费需(xū)求不(bù)足(zú)抑制了价格(gé)上涨。这种情(qíng)况下货币扩张对促进(jìn)增(zēng)长、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而推高不良债(zhài)务，加(jiā)剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是(shì)货币(bì)与(yǔ)有效需求(qiú)或供给的不(bù)匹配，背后是(shì)居民与企业支(zhī)出谨慎、地产(chǎn)角色(sè)变(biàn)化、海外(wài)市场转(zhuǎn)向三个原因。经济预期在经(jīng)历一轮(lún)上修与下修后，当(dāng)前宏(hóng)观预期波动率(lǜ)再次抬升，国(guó)军宏观(guān)认为会持续至5月之(zhī)后，当宏观预期波动(dòng)率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空(kōng)间(jiān)，权益(yì)成长风(fēng)格会(huì)相对(duì)占优。

　　国(guó)海策略也指(zhǐ)出，通缩环境下(xià)景气行业的稀缺(quē)是促成成长牛(niú)的重要外部(bù)因素，物价水(shuǐ)平(píng)的回落(luò)多与有效需(xū)求(qiú)不足(zú)相关，在传统(tǒng)周期行业景气低迷的环境下，产业(yè)周(zhōu)期上行的成长行业优势凸显(xiǎn)。

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