事件

　　5月11日，统计局(jú)公布4月物价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期(qī)降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非(fēi)通缩，内部(bù)结构分化、与(yǔ)终端(duān)需(xū)求相关的服务(wù)业延(yán)续(xù)涨价

　　物价作为(wèi)经(jīng)济表(biǎo)现的(de)滞后指标(biāo)，在经济复苏早(zǎo)期多表现相对低迷、实属常态。传统周(zhōu)期下，经(jīng)济的(de)周期(qī)性波动，主要由需求端驱动，物价作为经济的(de)滞后指(zhǐ)标，表(biǎo)现出明显的周(zhōu)期性波动。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与经济走势大体类似，一般滞后经(jīng)济表现2个(gè)季度左右；经济复苏早期(qī)，CPI同比(bǐ)表(biǎo)现一(yī)度相对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)在(zài)1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于供给端影响(xiǎng)和外需拖(tuō)累部分商品价(jià)格回落(luò)等。年(nián)初以来，CPI同比持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食(shí)品中(zhōng)的商品(pǐn)、不完全由需求(qiú)主导。其(qí)中，猪肉、鲜菜(cài)供给充足，价格回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定价的大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格回落，带(dài)动(dòng)交通工具用燃料等分(fēn)项环比延续低于季节性，部分耐用品价(jià)格回落也有拖(tuō)累、与相(xiāng)关原材料成本压力缓解等(děng)有关。

　　需求修复较(jiào)早的领(lǐng)域(yù)、线下消费(fèi)相关的(de)商(shāng)品(pǐn)和服务，在价格上(shàng)已(yǐ)有连续体现。终端需(xū)求回暖在4月CPI中进(jìn)一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品服(fú)务同比自年初以(yǐ)来明显回升、分别至4月(yuè)的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动部(bù)分中上游行业涨价(jià)，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文(wén)教娱制造业(yè)价格环(huán)比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底(dǐ)，后续或逐步回升。线(xiàn)下消费活(huó)动持(chí)续改善等或(huò)带动内(nèi)生(shēng)动能逐步增强，对(duì)价格的(de)支撑仍在逐步显现。叠加基(jī)数贡献、及部分商(shāng)品价格回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延(yán)续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主(zhǔ)因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预(yù)期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾(wěi)因(yīn)素较上月回落0.4个百(bǎi)分点至(zhì)0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核(hé)心CPI同比(bǐ)持平(píng)于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环(huán)比降幅收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食品环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比(bǐ)拖累(lèi)明显，猪(zhū)肉环比降(jiàng)幅收窄，文教娱(yú)等服务项涨价延续。食品(pǐn)环比中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)和鲜果大量上市，价(jià)格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价(jià)格下(xià)降3.8％、降幅(fú)收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点。非食品(pǐn)环比(bǐ)中，原油价(jià)格回(huí)落(luò)拖(tuō)累CPI交通(tōng)通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品(pǐn)服(fú)务环比明显上(shàng)涨，分别(bié)较(jiào)上月变动(dò湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少ng)0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由(yóu)平(píng)转降(jiàng)至-0.5％。大(dà)类(lèi)环比中，生产资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原(yuán)材料和(hé)加(jiā)工工业亦有走弱(ruò)；生活资料环(huán)比走平(píng)、上月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延续(xù)回(huí)落外，衣着、一(yī)般(bān)日用品环比由(yóu)负转正(zhèng)，耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油等上游原材料链(liàn)条相(xiāng)关价格(gé)回落，与线(xiàn)下消费相关(guān)的中(zhōng)下游行业价格回升。4月，多数(shù)行(xíng)业环(huán)比价格回落、上游原(yuán)材料链条尤其明显(xiǎn)。煤炭开(kāi)采、石油加工(gōng)、燃(rán)气供(gōng)应环比延续(xù)回(huí)落、降(jiàng)幅均在1.9个百(bǎi)分点以上，汽车(chē)制造、通信制造等部(bù)分中下游制造业价格有所回(huí)落，但文教(jiào)娱(yú)制品等靠近终端制造(zào)业价(jià)格(gé)有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究(jiū)报告：《通(tōng)缩(suō)是(shì)个伪命题》

　　对外发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构(gòu)：国金证券股(gǔ)份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少