昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正(zhèng)带(dài)来(lái)重(zhòng)大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的(de)投资者(zhě)们(men)热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对(duì)两国会(huì)造(zào)成不必(bì)要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的(de)波动，这(zhè)可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货过多(duō)的情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月(yuè)已经(jīng)非常不(bù)一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么(me)会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度(dù)是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他(tā)就(jiù)不会将伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一(yī)while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特(tè)等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日(rì)本实施的(de)经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格平均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价(jià)长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连(lián)续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约为10while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗5.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并(bìng)高于(yú)去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择(zé)机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大(dà)，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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